黑石之后，中国外储去哪里淘金？

　　美国金融名书《门口的野蛮人》(Barbarians at the gate)将私募基金称为“野蛮人”。此书的主人公，亨利·克拉维斯（Henry Kravis）是私募基金Kohlberg Kravis Roberts(KKR)的创始人，上月他在纽约百人会年会演讲时被问到，中国那么多贸易顺差和外汇储备正在积极寻找出口，你建议该怎么办？克拉维斯的回答是，投给KKR。

　　对于这个回答，在座人士发出一阵大笑。大家都认为他巧妙地用一个笑话避开一个难以回答的问题。毕竟中国外汇储备长久以来一直投在最保守的固定收益产品，怎么会交给一群“野蛮人”来管钱？没想到短短一个月后，中国真的把30亿美元投给了他们，在美国私人直接投资公司黑石集团(Blackstone Group)首次公开发行之前，收购了其9.9%的股权。

　　中国投资黑石，被认为是一个一石多鸟的高招，有望达到双赢的效果。大约半年多前，海内外经济学家曾经进行热烈的讨论，如何使用中国1万多亿美元的外汇储备，可以说没有一个提议有这个决定那么妙。据黑石的说法，它们原先希望中国政府给点资金让它们管理，在上市之前参股黑石本身完全是中国政府的主意。该公司的首席执行官说，没有任何一个其他政府可以做得更专业，更有效率了。

　　中国研究机构Dragonomics的董事总经理阿瑟·克劳博（Arthur Kroeber）称，这个投资说明中国政府在灵活投资外储方面，比其他人快好几步。有报道指，之前有包括新加坡政府投资公司和阿布扎比投资在内的政府公司投入黑石属下基金，但中国是首个参股私募基金的政府。

　　中国政府如果只是投资黑石管理的基金，将会支付大量的管理费用，而现在成了黑石的股东，有望从黑石赚取的所有费用和投资收益中分一杯羹。未来亚洲其他的外汇储备管理机构也很有可能效仿中国的这一做法。

一石多鸟

　　此次投资的时机恰好选在上周举行的美中战略经济对话之前，对美国机构的持续投资，有助于减轻美国对中国贸易逆差的忧虑。中国政府选择的是金融企业，而非美国工业企业，而且投资的比例不超过10%，不容易触动保护主义者那根敏感的神经。通过投资美国大私募基金，中国政府日后跨境收购交易也会更为方便。而且由于中国政府并不会直接拥有黑石收购的任何一家公司，也可以免受有关中资控股的非议。

　　这笔战略投资在中国也被认为是一项好的投资。黑石是今年美国最大的一只新股，中国政府通过4.5%折价获得的黑石股权可望带来丰厚的回报。此前中国政府允许外国投资人通过战略投资的形式参股中国银行和工商银行等大型国有银行，使得这些投资者赚得丰厚利润，招致国内舆论认为中国政府贱卖国有资产的批评。而现在中国政府也学会了用同样的方式搜罗外国热门新股。

　　目前正是私募基金的黄金时代，这笔投资锁定4年，长远来看不是没有风险。但黑石的股价每年只须上涨6%左右，想必便可超过目前外储的收益率。更何况这笔投资相对坐拥1万2000亿美元储备的中国只不过是一个零头。

　　黑石在投资中国市场上是个后来者，对它来说能吸收到中国政府作战略投资者是一个了不起的成功。私募基金通过大举借债收购目标公司，将之私有化，精心打理几年后再转手卖个高价，它们最大的风险是资金链断裂。有了中国政府撑腰，黑石等知道，即使信贷市场突然恶化也不必恐慌。
参股外国金融公司

　　去年国内外经济学家有过热烈讨论：1万亿美元外储该怎么用。

　　黑石的创始人说，它们是第一个，但不会是最后一个接受中国政府投资的公司。中国3月宣布成立一个机构，更积极地管理外汇储备。中国财长金人庆曾经表示中国可能会采用新加坡淡马锡控股的做法，投资国内外的金融和工业资产。淡马锡投资遍布新加坡最大的企业，还有34%投向亚洲其他新兴市场，20%投入发达国家，平均年回报率高达18%。

　　考虑到当初中海油试图收购美国石油公司优尼科(Unocal)带来的麻烦，估计中国未来海外投资不会以全资收购或控股的方式作出，对每家公司的持股比例估计不会太高。同时，中国估计也会选择投资流动性强的外国资产，这样一旦有金融危机的风险就可以马上变现。还有专家认为，考虑到美国最好的公司已经上市，不排除中国在二级市场收购蓝筹企业的股票。

　　投资海外上市的中国企业也是一种做法，但中国超大型企业大部分已经海外上市。而且这将直接和社保基金形成竞争。购买大宗商品未必是好主意，因为和投资企业不同，买大宗商品的价格更多是一种投机，而非投资。中国还很有可能把这笔资金交给其他的私募或者公募基金。说不定有一天KKR的“野蛮人”真会收到来自中国外汇储备的一笔巨款。